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聚美私有化被指为“结合收割机” 中小股东请求发表于: 2020-01-27 19:32

  文 | 惠凯

  编纂 | 承承

  因旗下公司融资艰苦,聚美优品取舍私有化从美股市场退市,然而20美元/ADS的私有化价格还是引发良多中小投资者的不满,认为其要约收购价显明过低,对中小投资者不公。

  2020年1月,聚美优品实控人陈欧再度提出私有化要约,拟方案以20美元/ADS的价格收购公司所有公然发行、非陈欧及其相干方所持有的普通股,但该私有化方案导致了许多中小股东的不满。三位聚美的股东向《红周刊(博客,微博)》记者直言,要约收购价远远低于每股净资产,“陈欧这是在开着‘联合收割机’割韭菜”。

  聚美为何在今年提出要私有化?《红周刊》记者获悉,这与2019年12月底共享充电宝范畴的野兽充电取得5亿元融资有关,当时因聚美优品估值太低,潜在融资方谢绝对聚美旗下的街电(深圳街电科技有限公司)给出较高估值。

  聚美优品私有化被指为“联合收割机”

  1月12日,纳斯达克上市公司聚美优品(NYSE:JMEI)表露称,公司董事会收到以开创人陈欧为首的买方团的私有化要约,拟规划以20美元/ADS(存托凭证)的价格收购置方团尚未持有的股票,其后聚美优品将从纽交所退市。

  “收购价太低了,比净资产还低不少。”有投资人向《红周刊》记者直言,他在2017年即开端持有聚美优品,陈欧提出的私有化要约价,简直让全体外部股东都会亏损,“想不到陈欧会这样看待投资人”。

  在私有化计划出炉前的2020年1月初,四智会:15岁上海小将唐嘉雯爆冷胜於之莹夺冠,聚美优品发布调整ADS与A类一般股之间的比率,由本来的1股ADS代表1股A类普通股调剂为1股ADS代表10股A类普通股。著名博主陈达说明称,因为美国的银行会对存托凭证收取必定的托管费用,“比方每股收取1~2美分”,如股价过低,则托管费用占股价比例较高,对上市公司和股东就会构成压力。合股后,能够下降托管用度本钱。彼时聚美优品的股东还很愉快,可事后来看,这很可能是治理层在为私有化做筹备。股东姚先生也以为,合股后的要约价与当年IPO价钱靠近,且高于上次私有化的7美元要约价,“实质上仍是误导民众”。

  多位股东将此次私有化比方为开着“结合收割机”割韭菜。固然此次公布的私有化要约价格为20美元/ADS,但实际上只相当于合股前的2美元/股,“大抵相称于净资产的50%”。谢先生表示,据他所知,绝大多数股东的成本在4美元高低,假如此次私有化成功,不少股东将直接亏损5成。谢先生还泄漏,他持有的股份已经亏损了16万美元。

  对此次私有化,陈达表示,聚美优品IPO价格为22美元/股,如今以2美元/股价格私有化,“这部门融资就割了20美元,而后又以2美元价格买到了或者值5美元的资产”。这样来看,陈欧与私有化买方团就成了最大赢家,所有其他投资人通通是输家,陈欧收割了最信赖他的投资者”。据股东姚先生估算,此次回购总成本超过1亿美元,少于2014年的募资规模,陈欧可能无需外部买方团帮助,就可完成筹资需求。

  街电融资受累于聚美优品低估值

  私有化或“公私统筹”

  数位聚美优品的中小股东告诉《红周刊》记者,他们之所以看好聚美优品,很大程度上是由于聚美优品投资的街电业务。2017年,陈欧宣布3亿元收购共享充电宝企业街电的多数股权。这一交易在当时引起了伟大争议,彼时王思聪和陈欧缭绕“共享充电宝贸易模式是否可行”的赌约还引起了诸多网友围观。

  “回首看,共享充电宝业务已经跑出来了。”经由两年多的混战、洗牌,进入2019年,共享充电宝行业基础已被街电、怪兽充电、小电三家头部品牌所主导。多位投资人对《红周刊》记者透露,据他们和街电供给商、协作商的沟通,街电早已盈利。

  股东姚先生告知记者,据聚美优品2018年报披露的信息,包括街电等新业务,当年总营收接近10亿元,街电业已实现盈利。另外2019年12月底,街电通过媒体发布的通稿称,注册用户已经冲破两亿人。

  多位股东指出,不同于共享单车,共享充电模式在2017年崛起时广泛不被大型PE和互联网企业看好,但如今被证实是成功的。《红周刊》记者了解到,街电在2017年推广初期的收费在1元/小时上下,还推出了“不足15分钟免费”等优惠运动,但2019年后全行业涨价,街电在局部场景的收费涨至3元/小时。姚先生估量,街电2019年营收很可能已经打破20亿元人民币。不过由于聚美优品迟迟不披露财报,股东无奈懂得到街电的详细财务数据。

  在此前聚美优品管理层的解释中,私有化很大水平上是为了便利街电的后续融资,这一点也得到了不少股东的理解,尤其是在2019年12月底,竞品怪兽充电宣告实现5亿元国民币的C轮融资后(本轮融资由软银亚洲危险投资公司领投,中银国际、高盛跟投)。谢先生向《红周刊》记者解释称,不同于怪兽充电,街电的大股东是上市公司,只管街电也有融资的需要,但受累于聚美优品较低的估值,会影响到街电的融资范围和股权架构的稳固性,“之前聚美优品管理层也说过,如果私有化后,街电在后续融资中的估值就能更机动。”《红周刊》记者获悉,聚美管理层此前也曾和怪兽充电的融资方有过接触,不过因估值原因,配合未能达成。

  “美国不共享充电,SEC跟美国投资人也不理解这个行业的价值,一方面导致聚美估值很低,另一方面美国监管方也很难懂得咱们的心境,李大霄:金融地产两牛角蠢蠢欲动 A股戏幕正匆匆拉开。现在街电业务已濒临成熟,股东也陪着公司走了好多少年,陈欧却盘算撇开股东摘桃子。”姚先生猜想,聚美私有化确切有为街电融资的起因,但不消除陈欧有个人念头在其中:如能在海内上市,估值到达百亿是十分轻易的。

  目前,共享充电宝领域的重要品牌仅剩下三家,格式已经稳定。陈达剖析,其余初创品牌和投资方的进入难度加大,如希望分一杯羹,进行收购是最优选项。在他看来,除小米外,街电后续被互联网巨头或大型PE收购的可能性很大,而这偏偏是不少投资人仍保持看好聚美优品的重要原因。此前在2019年4月,业内就曾有传言称,蚂蚁金服正在撮合街电和小电合并,但最终未能落地。

  中小股东联手狙击

  请求回购价高于每股净资产

  在中小股东看来,什么样的私有化收购价格才算公道呢?三位受访股东均表示,理当依照每股净资产价格往返购。据2018年报,截至当年底,每股净资产超过4美元。不外姚先生和陈达也表现,详细价格可以商谈,他们盼望能和陈欧直接对话。

  截至2018年底,聚美优品账面的现金 短期投资等可变现资金约为3亿美元。在一些股东看来,这也是他们看好聚美的另一个原因——公司经营作风偏持重、“感到陈欧是一个会省钱的人,很少参加互联网烧钱大战”,所以负债少、账面现金很高。姚先生表示,聚美私有化无需太多借款,而一旦成功,则富余的账面资金则归属大股东所有。

  在聚美优品上一次(2016年)提出的私有化方案中,7美元的要约价引起宏大争议,诸多股东、以及朱啸虎等着名投资人直斥价格分歧理,在诸多股东反对下,私有化失败。那么,此次私有化是否会成功呢?

  有股东向《红周刊》记者表示,彼时聚美优品的股东中还有不少大型外资,这也是狙击私有化成功的主要原因,但其后有不少机构股东减持退出。据Wind数据,截至2019年9月底,聚美优品的知名机构股东虽然还包含文艺振兴基金、贝莱德团体、摩根士丹利等等,但总持股量较2016年时已显著减少。

  “如今陈欧已控制了相称比例的投票权。”谢先生坦言,此次私有化通过的概率很大。他认为,比拟上一次私有化(彼时私有化方案宣布于春节后),此次抉择的时光点无比奇妙,恰逢农历新年前夕,舆论关注度低、股东也忙于过节。

  按照2020年1月的最新数据,陈欧持股占已发行普通股总量的43%。姚先生解释称,因为聚美采取AB股机制,B股对应投票权高于A股,因而陈欧的实际投票权不低于8成,私有化胜利概率很大。

  不过陈达认为,在开曼注册的中概股公司需遵守当地的法律轨制。据此,私有化进程中、ADR(美国存托凭证)转换成普通股后,股东可以去开曼提起诉讼。他向《红周刊》记者表示,借助这种方法,双方终极很有生机达成和解,“但成本很高,律师费、差旅费等总成本预计亲近两百万美元”,而且周期比拟长、预期得两年左右。

  除此之外,聚美优品信息披露的不透明也让股东觉得迷惑。姚先生指出,由于纽交所没有要求强迫披露季报的机制,聚美优品2016年后即不再披露季报,只披露年报和中报。“2018年报披露后,2019半年报底本应当在当年8月左右披露,截至年底仍未披露,聚美官方解释是审计原因,但至今也没有披露2019年半年报。”姚先生对此表示不满。

  《红周刊》记者就上述诸多疑难接洽了聚美优品官方投资者关联负责人。他表示,目前处于私有化早期,不便流露太多信息,后续将在提交SEC的资料中颁布更多内容。

  中概股中小盘公司难逃边沿化宿命

  陈达还担心,此次聚美优品私有化的外部性影响可能会超越预期。他向《红周刊》记者表示,陈欧的做法虽然可能给其带来巨大收益,然而对全部在美国上市或志在赴美上市的公司而言,负面影响太大。“除相似阿里、京东的大市值公司之外,对于大部分和聚美规模相近、投票权又集中于管理层的中概股公司,首先会被市场打一个折扣,换言之,一些中概股公司的股东会被聚美私有化的外部性影响所损害;其次,将来拟赴美上市融资的公司,如果同样合乎‘中小盘、注册地在开曼、投票权集中于管理层’的特点,那么融资就会变得更难题。”据Wind统计,目前243家在美上市的中概股公司中,有151家公司的注册地在开曼群岛,其中就包括了拼多多、网易、腾讯音乐、微博、哔哩哔哩等知名公司。

  他援用多年前的中概股群体事迹造假事件来阐明此次私有化可能的外部影响。在2010年前后,东方纸业等多家公司被质疑数据造假,浑水等做空机构公开做空,美股中概股整体遭受信任危机,股价涌现暴跌,即使是360、分众传媒(002027,股吧)等市值较大的中概股公司也受到了明显连累,不少中概股公司如隆重互动娱乐等因估值过低不得不挑选私有化退市。

  那么,聚美优品此次私有化成功后,会不会在A股市场从新上市呢?对此,两位股东直言愿望不大。聚美优品投资者关系负责人则回复,目前尚忘我有化后、在A股或港股上市的打算。

  据Wind数据,目前已有260家中概股公司摘牌,其中从美国三大交易所摘牌的中概股有106家。在上述退市公司中,接近90起摘牌时间在2015年当前。但近几年中概股回归A股难度加大,不少退市公司为私有化付出沉重代价后,背负着巨大资金压力。此前《财新》就曾报道过,在纳斯达克上市的博纳影业2015年宣布私有化,2017年起申报A股IPO,但两度“中断审查”。进入2019年下半年,博纳影业债权压力更加繁重,甚至呈现实控人房产被查封的情形。

  仍在海外上市的公司,也面临着被边缘化的为难。光大证券(601788,股吧)陈治中、谢超在2019年7月的研报中指出,尽管从前10年中,民企中概股票的数目和规模整体坚持增加,但海外中概股市场日渐分化:截至2019年6月底,民企中概股总市值超8000亿美元,阿里巴巴一家即占比过半。换言之,大批中小市值中概股已被边缘化,估值低、缺少流动性。■

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